Regards citoyens

La Banque centrale européenne (BCE) a annoncé jeudi avoir décidé d'un quasi doublement de son capital souscrit en y apportant cinq milliards d'euros supplémentaires, évoquant une plus grande volatilité des marchés, un risque de crédit accru et le développement du système financier.

Des sources de l'institution européenne avaient dit cette semaine à Reuters que la BCE réfléchissait à une augmentation de capital pour couvrir les risques de pertes liés aux dettes des Etats périphériques sur les montants qu'elle a apportés pour soutenir la zone euro (cf. Berlin prêt à augmenter le capital de la BCE, par Patrick Saint-Paul (Le Figaro))

Le capital de la BCE passera à 10,76 milliards d'euros, contre 5,76 milliards jusqu'ici, en trois tranches égales levées auprès des banques centrales nationales de la zone, a-t-elle précisé dans un communiqué à l'issue de sa dernière réunion de l'année.

L'Allemagne a rapidement soutenu l'idée de renforcer le capital de la BCE alors que la zone euro est confrontée à une crise de la dette en raison de difficultés budgétaires de certains de ses membres.

" Dans une perspective de plus long terme, l'augmentation de capital - la première depuis douze ans - s'explique également par la nécessité de fournir une base en capital appropriée au sein d'un système financier qui s'est considérablement développé ", peut-on lire dans le communiqué.

L'augmentation de capital décidée représente le montant maximum autorisé par les règles de l'Union européenne et de la BCE.

L'institution a souligné que le pourcentage minimum du capital souscrit, que les banques centrales nationales n'appartenant pas à la zone euro sont tenues de libérer à titre de participation aux coûts de fonctionnement de la BCE, sera ramené à de 7% à 3,75%.

" Par conséquent, les banques centrales nationales hors zone euro n'apporteront que des ajustements de faible ampleur à leur part de capital, qui se traduiront par des versements s'élevant au total à 84.220 euros le 29 décembre 2010 ", précise le communiqué.

Cette augmentation de capital décidée par la BCE marque une étape vers un plan européen plus solide pour faire face aux pressions économiques, a déclaré un porte-parole du Fonds monétaire international.

" La Banque centrale européenne a annoncé qu'elle augmenterait son capital afin de promouvoir la stabilité financière, c'est une autre mesure importante ", a dit Caroline Atkinson, responsable des relations extérieures du FMI.

Source : Reuters

Faut-il voler au secours de la Banque centrale européenne (BCE) elle-même ? Les bruits rapportant qu'elle envisage une augmentation de capital laissent à penser que ses interventions pour soutenir des Etats et des établissements bancaires ont porté un sérieux coup à ses ressources (cf. notamment à cet égard Berlin prêt à augmenter le capital de la BCE, par Patrick Saint-Paul (Le Figaro)). Constat qui vaut aussi pour les autres banques centrales qui appartiennent à l'"Eurosystème", comme celle d'Irlande.

Il suffit de lire les chiffres pour comprendre les besoins de la BCE. Ses comptes affichent un montant de capital souscrit de 5,8 milliards d'euros pour un total de bilan de 138 milliards d'euros, et encore, ces données remontent à fin 2009, avant que la BCE ne se lance dans des opérations de sauvetage. Le ratio de levier financier s'élève donc à 24, score que l'on jugerait dangereux pour une banque commerciale et qui est à peine inférieur... à celui qu'affichait Lehman Brothers avant d'imploser. Le tableau est le même à l'échelon de l'Eurosystème tout entier : fin octobre, le montant total des actifs valait 24 fois les capitaux propres.

Mais le problème de fond n'est pas au niveau des chiffres. L'Eurosystème souscrit depuis un bon moment aux emprunts d'Etat émis par des pays de second rang comme l'Irlande, la Grèce, le Portugal ou l'Espagne, les fameux "PIGS". Si un seul se déclarait en faillite, la banque centrale perdrait gros. L'Eurosystème a aussi accordé des prêts aux banques de ces pays pour 334 milliards d'euros. Les banques centrales reçoivent bien des actifs en garantie de ces crédits, mais ce sont pour la plupart des obligations nationales, et le reste est de qualité moindre. A ce niveau-là aussi, les risques de pertes sont élevés.

La santé de certaines banques centrales est peut-être plus dégradée encore. Celle d'Irlande propose aujourd'hui aux banques du pays quelque 45 milliards d'euros à travers un dispositif exceptionnel qui s'ajoute à son offre habituelle. Si l'on ne sait pas très bien ce qui a motivé sa mise en place, on peut supposer que la réticence de la BCE à prêter plus aux banques irlandaises y est pour quelque chose. Comme les réserves de la banque centrale irlandaise s'élèvent à seulement 1,5 milliard d'euros, il n'en faudra pas beaucoup pour en venir à bout. D'autres banques centrales de second rang pourraient être confrontées au même souci, même s'il n'est pas évident de savoir ce qu'il en est vraiment.

Le dos au mur

La BCE ne devrait pas avoir de difficultés à se recapitaliser, si c'est l'option qu'elle retient. Même s'il lui fallait doubler ses capitaux propres, il ne s'agirait jamais que de trouver 5,8 milliards d'euros : autant dire des broutilles à l'aune de la crise actuelle. En outre, ce sont les pays relativement riches - Allemagne et France en tête - qui assumeront le plus gros de la charge. De la même façon, la recapitalisation des banques centrales dans les pays les plus aisés ne devrait pas poser de problème. La Banque de France a déjà sauté le pas.

Le plus compliqué sera de trouver un moyen de recapitaliser les banques centrales des pays de second rang, car les caisses de leurs gouvernements ne sont pas des plus garnies. Cela dit, les sommes ne seraient pas vraiment énormes. C'est pourquoi ces banques centrales devraient prendre le taureau par les cornes pour lever des fonds dès maintenant, sans attendre de se retrouver le dos au mur. S'il fallait en arriver là, les politiques auraient alors une occasion en or pour saper le principe d'indépendance auquel la BCE ne manque jamais de se déclarer très attachée.

(Traduction de Christine Lahuec.)

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Après plusieurs mois de crise et de menaces persistantes des agences de notation sur certains Etats membres, les hauts responsables de l'UE vont afficher leur unité pour la sauvegarde de la monnaie unique, à l'occasion du 7e Conseil européen de l'année à Bruxelles les 16 et 17 décembre. Au cours de leur rencontre, ils devraient "entériner la pérennité du mécanisme européen de stabilité de la zone euro après 2013 et ainsi délimiter les contours de la révision du traité de Lisbonne" [Euractiv.fr] dont le principe a été acté lors du Conseil européen d’octobre 2010.
Les derniers mois ont mis en lumière l'existence de beaucoup d'eurosceptiques ouvertement opposés à l'Euro. Ils accusent ce dernier d'être trop rigide pour les économies européennes et de pénaliser la croissance. Pourtant, une disparition de l'euro entrainerait  un "appauvrissement immédiat des citoyens européens et plongerait l’Europe et le reste de l’occident dans une profonde dépression" estime Jean Quatremer sur son blog Coulisses de Bruxelles. Titrant "Que se passerait-il si la zone euro implosait ?", La Tribune rejoint les conclusions du journaliste  affirmant que "la disparition de la zone euro entraînerait dès 2011 une hausse du chômage et une récession sans précédent pour tous les pays, y compris la France et l'Allemagne".
Face à cette morosité ambiante, l'union sacrée européenne semble décrétée. Ainsi, Angela Merkel a déclaré, lors d'un discours très attendu devant les députés allemands, que l'Euro était "résistant aux crises", réaffirmant par la même occasion que "la solidarité entre pays européens existait et restait primordiale"[Le Monde]. La chancelière a plaidé également pour une "plus grande intégration économique en Europe", sur quoi le Commissaire des affaires économiques et monétaires Olli Rehn a renchéri qu'il était temps de "créer une réelle union économique en Europe"[Le Monde].
En ce qui concerne la piste des "eurobonds" évoquée par MM. Juncker et Trichet, Angela  Merkel a "rappelé son hostilité" à ce projet [Le Figaro]. Le Président de la BCE a d'ailleurs déploré que "cette question n'occupera pas le devant de la scène et qu'aucune décision dans un sens ou dans un autre ne pourra être prise lors du Conseil européen" Le Monde].
Malgré les déclarations europhiles d'Angela Merkel, affirmant que l'Europe "ne laissera tomber personne"[Le Monde], l'Allemagne a imposé des conditions dures à ses partenaires européens.  L'Etat allemand a effectivement obtenu au précédent sommet fin octobre, que "la mise en place d’un futur mécanisme européen de stabilité soit juridiquement irréprochable aux yeux de sa propre Cour constitutionnelle, ce qui nécessite d’amender le traité européen" [La Croix]. Les autres dirigeants, bien que réticents à modifier si tôt le traité de Lisbonne, se doivent d'accepter cette exigence allemande pour mettre en place un tel mécanisme destiné à rassurer les marchés financiers. 

Source : http://lettres.touteleurope.eu/

Le président de l'Eurogroupe, Jean-Claude Juncker, précise jeudi 16 décembre dans le quotidien français Libération son projet d'"euro-obligations" en soulignant qu'il ne s'agit pas de mutualiser la totalité mais une partie seulement des dettes des Etats membres de la zone euro.

" Nous ne proposons pas de mutualiser toutes les dettes de tous les Etats membres de la zone euro, mais de déterminer un pourcentage (de la dette qui serait financée par ces obligations communautaires) ", explique le Premier ministre du Luxembourg dans une interview publiée quelques heures avant le début d'un sommet européen à Bruxelles.

" Autrement dit, les Etats lourdement endettés continueront à se financer en majorité avec des obligations nationales dont le taux d'intérêt restera dès lors plus élevés ", ajoute-t-il.

L'idée d'émettre des obligations communautaires, relancée par Jean-Claude Juncker et le ministre italien des Finances, Giulio Tremonti, se heurte à l'opposition de l'Allemagne et de la France, qui y voient un risque de "déresponsabilisation" des Etats.

" Avec ces 'euro-bonds', les faiblesses en Europe ne disparaîtraient pas, mais se propageraient au contraire à tout le monde. Et plus aucune pression ne s'exercerait sur les Etats endettés pour qu'ils remettent leurs budgets en ordre ", réaffirme Angela Merkel dans une interview que publie jeudi le quotidien Bild.

Jean-Claude Juncker, qui note au passage que son initiative n'a " aucunement perturbé les marchés financiers ", estime au contraire que ce mécanisme inciterait les Etats membres les plus endettés " à tout faire pour réduire leur endettement afin de pouvoir soumettre l'ensemble de leur dette au régime plus favorable des euro-obligations ".

L'initiative n'a pas été inscrite à l'ordre du jour du sommet européen qui se tient ce jeudi et vendredi à Bruxelles mais devrait animer les discussions dans les coulisses.

" Je comprends que l'Allemagne refuse de payer pour les autres ", dit Jean-Claude Juncker qui ajoute aussitôt qu' " il n'est pas évident que les taux d'intérêt des obligations levées en commun soient plus élevés que ceux dont bénéficient actuellement la France, l'Allemagne ou le Luxembourg ".

Ces euro-obligations, ajoute-t-il, permettraient également de " drainer du capital non européen en Europe ". " Il est quand même incroyable de voir aujourd'hui le capital européen émigrer vers les Etats-Unis, dont les fondamentaux sont pourtant pires que les nôtres, parce qu'il existe un grand marché américain des obligations hautement liquides. "

Source : Reuters

Voir également :

 * La monnaie chinoise accélère son internationalisation, par Arnaud Rodier (Le Figaro)

 * La Fed poursuit son programme de rachat d'actifs, par Guillaume Errard (Le Figaro)

 * La stratégie chinoise du yuan ruine les finances en Occident, par Antoine Brunet (Le Monde)

 * Reconstruire la confiance dans la capacité des Etats à honorer leurs engagements, notamment politiques et financiers

 * De la structure de la dette souveraine et du déficit public des Etats-Unis

L'ancien président de la Commission européenne, Jacques Delors, lors d'une conférence de presse à Bruxelles, le 30 novembre 2009.

A sa manière douce, Jacques Delors, l'ancien président de la Commission européenne, ne décolère pas contre les Etats membres qui ont refusé à de nombreuses reprises les transferts de souveraineté au profit de l'Union européenne.

Dans un entretien publié dans Le Monde daté mercredi 8 décembre, il juge que " les 16 membres de la zone euro n'ont pas été capables d'une vraie coopération. Ils ne réalisent pas qu'ils ont un bien commun à gérer : l'euro ".

Il préconise de créer " des obligations publiques européennes non pour combler les déficits, mais pour financer des dépenses d'avenir ", l'institution d'un " fonds d'aide conjoncturelle à mettre en œuvre dans les phases de faible croissance " et " une caisse d'amortissement qui prendrait une partie du déficit de chacun des 16 Etats ", afin de dégager des marges pour le soutien de leur activité.

Jacques Delors estime que des sanctions sont indispensables contre les Etats laxistes. " Les sanctions les plus logiques, dit-il, seraient de priver des fonds d'aide structurelle – pour partie et provisoirement – les pays qui ne pratiqueront pas une politique saine. "

Défendre "l'autre" capitalisme

Il est aussi très remonté contre les conseillers des banques qui tétanisent les pays en leur intimant l'ordre de réduire leurs déficits, puis en s'alarmant de la panne de croissance qui pourrait en résulter. " Ce n'est pas aux banquiers qui ont reçu des Etats, comme prêts ou garanties, 4 589 milliards d'euros de dicter aux gouvernements leur comportements, s'emporte-t-il. La politique doit être l'ultime référence. "

Il appelle à combattre le "capitalisme financier", celui qui a fait du marché et de la création de valeur l'alpha et l'omega de la vie économique et qui "a provoqué la crise mondiale". Il entend défendre " l'autre " capitalisme, " celui de la production des biens et services, de la vraie création de richesses ". (cf. à cet égard l'article suivant : Bernard Stiegler : “Il y a beaucoup d’inventions qui ne produisent aucune innovation” (Propos recueillis par Catherine Portevin - Télérama))

Jacques Delors ne regrette pas d'avoir soutenu la création de l'euro qui " nous a protégés contre nos laxismes ", mais qui n'a pas stimulé l'économie européenne, en l'absence d'un pacte de coordination économique et en raison d'une focalisation excessive sur les indicateurs d'inflation et de déficits.

" Pessimiste actif ", il prédit le pire si… " l'Europe se laisse aller, traversée comme elle l'est aujourd'hui par ces effluves populistes et nationalistes, c'est le déclin assuré, même si nos gouvernants ne s'en rendent pas compte. Et même le meilleur élève de la classe européenne [l'Allemagne] y laissera des plumes … "

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Lire l'intégralité de l'entretien dans l'édition Abonnés du Monde.fr et dans Le Monde daté mercredi 8 décembre

Voir également sur ce blog : Le mythe de la convergence (La chronique d'Alain-Gérard Slama - Le Figaro)